谁在退场？为何改道？
在武汉新材料赛道，藏着一家低调到很少有人熟知，却手握两大国家级“小巨人”头衔、细分领域做到全国第一的企业。
原本奔着创业板而去，半路突然转向北交所；上市关键期，国资股东悄然离场。一波三折的IPO路上，监管问询层层紧逼，每一道问题都直戳要害。
这场没有退路的资本闯关，到底藏着怎样的故事？它又能否顺利叩开北交所的大门？云核小编带你走进这家企业的上市之路，看一家实体制造企业，如何在波折中坚守、在质疑中前行。
很多人第一次听说吉和昌，都会好奇这家公司到底在做什么。看上去晦涩难懂的表面与界面处理特种功能性材料，却是制造业链条上不可或缺的“关键配角”。小到五金卫浴、消费电子，大到车载部件、新能源电池、光伏硅片，都离不开它的产品。而把这些看似冷门的材料，一步步做成国内领先水平的，是两位志同道合的创始人。他们没有显赫的背景，没有从天而降的资本，凭着对化工行业的热爱与执着，在实验室和车间里，一点点搭建起属于自己的产业版图。
创业之初，国内高端电镀中间体、新能源材料添加剂几乎被国外品牌垄断，国内企业只能在低端市场内卷。创始人团队看准了这个缺口，下定决心要做出中国人自己的高端功能性材料。没有充足的资金，他们就从小批量研发做起；没有成熟的技术，他们就日夜泡在实验室，反复测试配方、优化工艺；没有市场认可，他们就一家家客户上门推介，用产品品质打破偏见。在最艰难的起步阶段，团队常常为了一个技术参数连续熬夜，为了一笔订单奔波千里，即便面对资金紧张、技术攻关失败的困境，也从未想过放弃。云核小编了解到，正是这份不服输的韧劲，让吉和昌慢慢在行业里站稳脚跟，从最初的小团队，发展成为拥有多家子公司的规模化企业。
经过多年深耕，吉和昌逐渐形成了三大核心业务板块：表面工程化学品、新能源电池材料和特种表面活性剂。其中，镀镍、镀锌中间体市场占有率超过10%，位居国内前五；锂电铜箔添加剂SPS更是一骑绝尘，2025年销量突破1000吨，市场占有率超过40%，稳居全国第一。凭借持续的研发投入与技术突破，旗下湖北吉和昌、武汉特化两家子公司双双获评国家级专精特新“小巨人”，武汉特化还拿下湖北省制造业单项冠军，截至2026年年初，公司手握57项发明专利，成为细分领域不折不扣的“隐形冠军”。2022年，吉和昌正式启动上市计划，最初选择奔赴创业板，本以为会一路顺畅，却没想到资本市场的考验，才刚刚开始。
吉和昌最初冲刺创业板，后因战略与市场环境调整，转而申报北交所。这一变动导致四家国有股东提前退出，公司以约4110万元减资回购股份。申报北交所后，公司随即迎来严格监管问询，核心聚焦合规经营、收入与毛利率真实性、募投项目合理性三大问题，吉和昌均逐一作出详细、坦诚的回应。
第一个焦点问题是合规经营瑕疵。报告期内，公司本部及多家子公司在未取得危化品经营许可证的情况下开展贸易业务，子公司荆门吉和昌生产的1,3-丙烷磺内酯属于国家严格管控的监控化学品，却在2025年1月才取得生产许可证，此前无证生产长达三年。此外，湖北吉和昌存在明显的超环评产能生产情况，2022年总产量超批复产能107%，2023年仍超出11%，部分细分产品违规生产持续到2025年。
针对这一系列问题，吉和昌回应称：公司已全面完成整改，及时补办全部相关资质证书，优化内部合规管理流程，加强全员合规培训，超产能生产系市场需求短期激增导致，后续已重新报批环评文件，确保生产经营完全符合监管要求，相关违规行为未受到重大行政处罚，不会对上市构成实质性障碍。
第二个核心疑问是收入与毛利率的真实性。报告期内，公司自产产品收入占比持续下降，外购产品收入从0.45亿元大幅增长至0.94亿元，且高度依赖单一外协厂商，监管质疑其业务实质偏向贸易而非制造。同时，公司综合毛利率维持在27%-32%，远高于同行10%-23%的平均水平，核心的锂电池电解液添加剂产品价格下降38%，毛利率却仅小幅下降，与同行华盛锂电的趋势明显背离，盈利真实性受到质疑。
对此，吉和昌解释：外购产品是为了满足客户一站式采购需求，属于业务配套而非单纯贸易，合作外协厂商资质齐全、合作稳定；高毛利率得益于公司技术壁垒、产品定制化优势以及成本控制能力，核心产品毛利率稳定是成本同步优化、产品结构调整的结果，不存在财务数据造假情况。
第三个备受关注的问题是募投项目的合理性。报告期内公司整体产能利用率持续走低，IM电竞官方入口2022至2024年分别为74%、69%、70%，核心的新能源电池材料产线%，在此背景下，公司仍计划募资2.9亿元用于扩产，被要求详细说明新增产能消化方式，并回应是否属于产能过剩行业。
吉和昌回复表示：现有产能利用率下滑是短期市场波动导致，募投项目聚焦高端新材料领域，与现有低端产能形成差异化布局，新增产能将通过拓展下游优质客户、抢占高端市场、开拓海外渠道等方式充分消化，项目符合产业升级方向，IM电竞官方入口不属于产能过剩行业。
抛开IPO路上的波折与争议，吉和昌的经营业绩与财务状况，始终保持着稳健的态势，这也是它敢于直面监管问询、坚持冲刺上市的底气所在。2025年，公司实现营业收入5.29亿元，扣非后归母净利润达到0.63亿元，营收与利润均保持稳步增长，展现出较强的盈利韧性。从业务结构来看，三大业务板块协同发力，传统表面工程化学品提供稳定现金流，新能源电池材料凭借核心产品占据领先市场，特种表面活性剂向光伏、纺织、涂料等新兴领域延伸，打开长期成长空间，这种“传统业务打底、新兴业务发力”的格局，让公司抵御市场波动的能力不断增强。
作为一家扎根实业的专精特新企业，吉和昌没有追逐热点，没有盲目扩张，始终围绕核心技术做深耕，这也是云核小编最为认可的地方。从创业初期的小作坊，到细分领域冠军；从创业板辅导，到转道北交所；从国资股东离场，到从容应对监管问询，吉和昌的IPO之路，充满了不确定性，却也真实反映出中小制造企业冲刺资本市场的常态。对于这家武汉本土企业来说，上市不是终点，而是借助资本市场力量实现技术升级、产能优化、市场拓展的新起点。
2026年4月，吉和昌即将迎来上市委审议，这是一场等待已久的大考。无论最终结果是通过、暂缓还是未通过，这家靠着技术与坚守成长起来的“小巨人”，都已经在新材料行业留下了属于自己的印记。它的故事告诉我们，实业之路从无捷径，唯有坚守合规、深耕技术、踏实经营，才能在激烈的市场竞争与严格的资本审核中，走得更稳、更远。
我们也期待，这家来自武汉的专精特新企业，能够顺利通过考验，成功登陆北交所，在资本市场的舞台上，继续书写属于中国精细化工新材料的成长故事。
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