AI金属：新需求与新逻辑

　　AI基础设施建设正在重构不同金属的定价逻辑，并非所有有色品种都能均等受益。按照应用场景和供给约束，可以将相关金属分为五大类：一是，需求覆盖从电网到服务器全链条，是AI建设的基本盘；二是铟、锗、镓为代表的稀散金属，多为伴生矿、供给弹性低，是光

　　从投资逻辑看，当前更值得关注的是“需求新增量明确+供给释放困难+价格尚未完全反映”的品种，、铟、锗、、钽、、镨钕、镝铽是核心跟踪方向；其余的金属品种，如、锡、、、、锰、镓等，也具备总量中枢抬升和阶段性交易弹性释放等差异化机会。

　　是AI算力建设的“钢筋水泥”，需求从电网到服务器全链条覆盖，是需求增长空间较为充裕的方向，三个品种的投资逻辑差异明显——铜赚供需紧平衡的钱，铝赚高端材料升级的钱，锡赚边际需求撬动价格弹性的钱。

　　铜是工业金属里需求覆盖广、逻辑较为顺畅的品种。作为导电导热性仅次于银的常见金属，铜的电流通过时损耗小、散热快，性价比高、延展性好，电力和电子行业缺乏其他低成本材料能替代它的导电作用。AI场景下铜的使用贯穿全链条，从发电厂、高压输电线，到数据中心的变压器、母线铜排、液冷铜管，再到服务器内部连接线都离不开铜，单AI的用铜量约为传统的1.3倍。供需端，全球铜矿品位逐年下降，新矿从勘探到投产需要8-10年，供给增长缓慢，而AI、电网、三重需求持续拉动，2026年全球铜供需缺口约30万吨，当前铜精矿加工费已经为负，冶炼厂买矿不仅赚不到加工费还要让渡利润，供给偏紧的状态可能持续较长时间。

　　铝的逻辑和铜不一样，当前产业发展主线聚焦于高端材料结构升级。它是地壳中含量丰富的金属，重量只有铜的三分之一，导热性好、易加工、成本低，是性价比突出的轻量化散热材料，做散热部件重量轻、散热效率高。AI场景下铝主要用在服务器液冷板、CDU换热器、机柜结构件、铝箔和高纯铝靶材，随着服务器功率从十几千瓦提升到上百千瓦，液冷从可选变成必选，渗透率从2024年的14%快速提升到2026年的40%，带动高端铝材需求增长。供需端，国内电解铝有4500万吨产能天花板，普通建筑铝供需基本平衡，但做液冷板、箔的高纯度精密铝材产能不足，原铝价格弹性有限，但技术壁垒高的高端加工环节，存在量价齐升的结构溢价。

　　锡是三个品种里市值偏小、弹性较大的品种，属于“小需求撬动大价格”的典型。它是熔点较低的软金属，焊接牢固、导电性稳定、无毒，电子元器件的连接基本都要靠锡焊，目前缺乏成熟的低成本替代材料。AI场景下锡主要用在HBM存储堆叠、Chiplet先进封装、光模块焊接和服务器主板焊料，芯片堆叠层数越多、封装越复杂，单位芯片的用锡量就越高。供需端，全球锡已经连续三年供需缺口，静态可开采年限仅14年，并且锡的供给容易受政策和矿山事故扰动；AI相关需求虽然只占锡总消费的不到5%，但在供需格局本就紧平衡的市场里，少量边际需求就能明显影响价格，弹性高于铜铝等大品种。

　　稀散金属是AI金属里供给约束较强、弹性较大的板块，三个品种都没有独立矿山，大多是锌、铝等金属冶炼的副产品，供给很难随价格上涨快速增加，中国在全球供给中占主导地位，价格弹性普遍高于工业金属。三者逻辑各有侧重：铟看光材料升级，锗看出口管制带来的长期缺口，镓看GaN功率器件渗透率提升。

　　铟的价值正在从显示材料向高速光核心材料切换。它是制作磷化铟衬底的关键原料，高频光信号通过时损耗低，适合高速光信号传输。过去铟主要用来做显示屏的ITO靶材，AI高速光互联普及后，800G/1.6T光模块的EML激光器需要使用磷化铟衬底，需求结构发生了本质变化。供需端，表面看2026年全球精铟产量2785吨、消费2510吨，仍有275吨过剩，但能做级的高纯铟产能不足，叠加下游补库存和光通信需求增长，实际市场已经接近紧平衡；光通信相关铟需求年复合增速可达85%，结构性短缺正在带动价格弹性释放。

　　锗的价格弹性来自供给刚性和政策约束的双重作用。锗的光传导性好、化学性质稳定，光信号在掺锗光纤中传输损耗低，是光纤预制棒掺杂、红外光学和卫星太阳能电池的重要材料，AI场景下直接受益于数据中心互联的光纤需求增长。供需端，中国的锗供给占全球约70%，已经实施出口许可管理，海外成熟替代产能不足，重建产业链需要5-10年；2026年全球锗供给约190-210吨，需求230-250吨，缺口40-50吨，占供给比例近20%。价格已经反映部分供给约束，锗锭价格从2024年初的9400元/千克上涨至2026年7月的23000元/千克，累计涨幅约145%，政策溢价具备长期性，属于典型的小市场、大波动品种。

　　镓的机会不仅来源于金属本身涨价，而且在于下游GaN功率器件的产业成长。它是第三代半导体氮化镓（GaN）的核心原料，高频高压性能突出，用它做的功率器件开关速度快、发热小、体积小，适合高压高频场景。AI场景下，服务器电源从12V向48V、800V高压架构升级，GaN器件凭借效率高、体积小的优势渗透率持续提升。供需端，中国占全球低纯镓产量的多数，镓是氧化铝冶炼的副产品，供给由氧化铝产能决定，叠加出口管制，政策属性较强；当前高纯镓价格尚未出现锗那样的大幅上涨，金属本身出现极端短缺的概率不高，核心投资机会在GaN器件产业链，叠加政策溢价，长期价值突出。

　　磁材是兼具战略属性和成长空间的品种，需求正在从新能源汽车、风电向AI服务器、、伺服电机延伸，供给端受国内开采配额和出口管制双重约束。两个品种逻辑各有侧重：镨钕是钕铁硼磁材的主要原料，看需求总量扩张；镝、铽是高耐温磁材的关键添加剂，供给刚性更强，价格弹性更大。

　　镨钕是钕铁硼永磁的主要原料，需求边界正在从新能源车向机器人等新场景拓展。它磁性能强、性价比高，是目前应用范围较广的永磁材料，用它制作的电机体积小、动力强、效率高。过去需求主要来自驱动电机、风电和空调压缩机，AI带来的新增量包括伺服电机、数据中心风机、工业自动化设备等，应用场景持续拓宽。价格已经进入新平台，氧化镨钕2026年7月价格约76.65万元/吨，较2024年初上涨约81%；供需端2026年开始全球从紧平衡转入缺口，不同机构预测缺口在5000吨到1万吨之间，虽然具体幅度有分歧，但方向一致，2026年后镨钕供给不再宽松，价格中枢已经系统性上移。

　　镝和铽是生产高耐温磁材的关键添加剂，供给刚性强于轻稀土，价格弹性更大。只需添加少量就能大幅提升磁材的耐高温性和稳定性，是高端永磁材料难以替代的关键成分。它们主要应用在高端伺服电机、工业、特种电子元件和AI服务器高容MLCC，这些场景对磁材的耐温性和可靠性要求较高。供给端镝的年供应量长期稳定在3000-3300吨，约三分之一来自回收，2026年回收端缩量进一步加剧了供给紧张；价格上氧化镝约140万元/吨，氧化铽约648万元/吨，波动幅度大于轻稀土；如果AI高耐温电机、和机器人需求持续放量，价格弹性会高于镨钕等轻稀土。

　　的核心需求仍来自新能源和储能，AI带来的数据中心备用电源等是边际增量，四个品种基本面分化明显，投资逻辑差异较大。

　　锂是动力和储能的核心原料，基本面已经从过剩预期转向紧平衡。作为最轻的金属，锂的能量密度优势突出，是当前商业化动力的主流选择。需求主力仍是和储能电站，AI数据中心备用储能提供新增量。2026年全球供需基本平衡，存在小幅缺口，2027年即使新增产能投放，过剩比例也仅1%左右，产能落地速度慢于需求增长；价格已经从2024年的低位修复至14.5万元/吨左右，中枢抬升的核心动力是供给收缩和储能需求爆发，AI属于边际贡献。

　　钴的供给被刚果（金）出口配额长期约束，供需格局持续改善。钴可以提升电池高温稳定性和循环寿命，是三元电池和高温合金的重要原料。主要应用于动力电池、消费电子电池，AI相关的备用电源和芯片薄膜是边际需求。2026-2027年刚果（金）钴出口上限约9.66万吨，较2024年大幅下降，全球供需转为缺口；当前价格已经部分反映政策预期，2026年下半年仍有回收钴供应和需求偏弱的压力，紧平衡状态将在2027年逐步体现。

　　镍正在从深度过剩转向紧平衡，但价格弹性受印尼政策制约。镍是不锈钢的核心原料，也是高镍三元电池提升能量密度的关键元素。需求主力仍是不锈钢，电池用镍是主要增量，AI相关需求占比较低。印尼收紧开采配额推动供需从过剩回归平衡，2026年供需差较小，未出现明显缺口；但印尼政策存在调整可能，补充配额随时可能释放，基本面改善方向确定，但上行空间受政策可逆性限制，更适合右侧跟踪。

　　锰的价格弹性主要来自供给收缩，并非AI需求驱动。锰是生产的重要合金元素，也用于提升电池正极材料稳定性、降低成本。90%以上用于行业，电池领域用量占比不高，与AI直接关联较弱。当前价格上涨主要来自行业限产挺价和低库存，并非需求爆发，属于阶段性IM电竞官方入口交易机会，并非AI金属主线。

　　难熔金属熔点高、耐高温，传统需求以钢铁、硬质合金为主，AI带来的、芯片需求正在推动其估值逻辑从工业辅料向科技材料迭代。三个品种逻辑各有侧重：钨看供给配额收紧和AI新需求，钽看钽电容和靶材双重拉动，钼看半导体工艺升级带来的估值切换。

　　钨的供给约束明确，AI为其打开了第二成长曲线。钨是熔点很高的金属，硬度高、耐磨，是硬质合金的核心原料。传统需求集中在刀具、矿用合金等工业硬质合金领域，AI带来PCB微钻、半导体特种气体、先进制造刀具等新增需求。供给端中国占全球钨供给近80%，2026年国内钨精矿开采指标11.5万吨标吨，同比下降8%，较2024年累计缩减14%；2026-2028年国内钨缺口分别为524、1252、2105吨，缺口持续扩大。价格已经从2025年初的14万元/标吨上涨至2026年6月的52万元/标吨，供给端约束明确，价格中枢重估仍在进行中。

　　钽同时受益于钽电容和靶材需求，也是一种体量小、高弹性的品种。钽化学性质稳定，制作的电容可靠性高、漏电流小，也可以加工成半导体用高纯溅射靶材。需求端有两个明确方向：一是AI服务器和高端存储对高可靠钽电容需求快速增长，单台高端算力机柜搭载约2.1万颗钽电容，2026年AI拉动全球钽需求增长超10%；二是2nm先进制程用高纯钽靶已经通过认证，需求开始释放。供给端全球70%钽产能位于非洲，中国自给率不足5%，对外依存度高，供给弹性低；2025-2026年钽电容已经连续多次涨价，部分环节涨幅60%-100%，交期拉长至38周，属于稀缺原料和高端元器件双重受益的品种。

　　钼正在从传统钢铁向半导体功能材料估值切换。钼熔点高、电阻率低，适合高温半导体工艺环境。传统需求90%以上来自钢铁、不锈钢和化工领域，AI带来的新增量是3D NAND存储的“以钼代钨”字线材料、HBM互连和高纯钼靶，三星、SK海力士已经在高层数3D NAND中导入钼工艺，当前半导体用钼绝对量不大，但边际意义显著。供需端2026年全球钼供给30.53万吨，需求30.70万吨，总量已经偏紧，钼精矿价格从2024年初的3185元/吨度上涨至2026年2月的4135元/吨度；如果半导体需求占比持续提升，钼的估值逻辑将从钢铁周期品向科技材料切换，存在较大预期差。

　　对于普通投资者而言，AI金属链条品种分散、研究门槛高，指数化投资或是一种更便捷的参与方式，可根据自身风险偏好与风险承受能力，合理关注对应工具：

　　若希望把握铜、铝等工业金属在电网、新能源、AI算力建设下的总量机会，可关注工业有色ETF易方达（159032）。该产品跟踪中证工业有色金属主题指数，前三大权重为铜28.2%、稀土15.6%、铝14.9%，覆盖工业金属核心龙头。（数据截至2026年6月30日，依据申万三级行业分类）

　　若希望一篮子把握稀有金属行情，同时覆盖AI弹性品种和新能源金属，可关注稀有金属ETF易方达（561050）。该产品跟踪中证稀有金属主题指数，覆盖锂13.6%、稀土14.7%、其他小金属13.7%、铜9.4%、钨12.4%等方向，分散单一品种波动风险。（数据截至2026年6月30日，依据申万三级行业分类）

　　若看好稀土的长期战略价值，可关注稀土ETF易方达（159715）。该产品紧密跟踪稀土产业指数，覆盖稀土全产业链龙头，管理+托管费率0.2%/年。

　　投资者可结合自身风险承受能力、投资期限及资产配置需求，审慎关注相关产品的配置价值。

　　风险提示：本文仅为产业逻辑分享，不构成任何投资建议。AI资本开支若低于预期可能影响需求兑现；海外矿山复产、印尼镍出口政策调整、刚果（金）钴配额变化可能影响相关品种供需；地缘关系变化可能影响部分品种政策溢价。基金有风险，投资需谨慎，请投资者仔细阅读基金合同、招募说明书等法律文件，根据自身风险承受能力审慎决策。

　　基金有风险，投资须谨慎。以上内容仅为对AI算力产业链关键金属需求趋势的客观分析，不代表指数及相关基金未来表现，不作为任何投资收益保证或投资建议。指数编制方案后续可能进行调整。详阅基金法律文件。