吉和昌登陆北交所首日开盘大涨545%：20年电镀老厂转身锂电池添加剂隐形冠军

　　2025年，中国新能源汽车渗透率首次突破50%，动力电池装机量突破800GWh，同比增长超过30%。

　　全市场的聚光灯都打在宁德时代（300750.SZ）、比亚迪（002594.SZ）身上。再往上游，正极、负极、隔膜、电解液四大主材，也早已被投资者翻了个遍。

　　但很少有人再往深处追问一句：电解液里，那些添加量不到3%、却对电池性能起到决定性作用的添加剂，是谁在做？

　　这是一个典型的“隐蔽战场”，市场空间大，技术壁垒高，国产替代正在进行。2026年7月2日，一家干了二十年表面处理化学品的公司——吉和昌（920193.BJ），正式登陆北京证券交易所。首日开盘报55元，较8.52元的发行价上涨545.54%，盘中最高价触及69元。

　　二十年前，吉和昌从电镀添加剂起步，主要用在PCB电镀、汽车轮毂处理、五金件镀层等环节。翻译成大白话就是：给金属表面镀层时用的添加剂，使其更耐腐蚀、更光亮、延展性更好。

　　电镀这件事，外行觉得是粗活，其实精度极高。镀液成分差0.1%，镀层的均匀性、附着力、抗腐蚀性就天差地别。添加剂在整个镀液体系里占比不到5%，却直接决定成品合格率。这就是精细化工的典型特征：量小，价高，替换成本大。

　　以汽车行业为例，下游客户对产品的稳定性要求极高，一批轮毂镀出来颜色不均，整车厂是要退货的。因此，一旦供应商通过长周期验证进入产线，下游不会轻易更换。这种高粘性，构筑了吉和昌的护城河。

　　吉和昌更深的壁垒，是以“电镀添加剂”为基础，积累起来的对羟基、氨基、磺酸基团这些分子结构的调控能力，能够按照客户需求定向设计产品的亲水性、润湿性、分散性等功能属性。

　　反映在知识产权上，截至2026年1月31日，公司累IM电竞计获得授权专利88项，其中发明专利57项，子公司湖北吉和昌和武汉特化均被认定为国家级专精特新“小巨人”。

　　吉和昌构建了环氧衍生、磺内酯衍生、乙炔衍生三大合成及应用技术体系，以此为基础开发出数百种中间体和添加剂产品，覆盖新能源电池、光伏切割、水性涂料、电子电镀等领域。

　　三大体系之间并非孤立。光伏切割液添加剂同时涉及环氧和乙炔，镀锌中间体同时涉及环氧和磺内酯。这种技术复用能力，让公司能够快速切入新场景，而不是死守单一成熟产品。这就是所谓的“产业网链优势”：原料共用、技术通用、产品联动。

　　2022年以来，公司已在新能源电池材料领域储备了高抗添加剂SH-110、中抗剂PPNI、防翘曲剂JC-IBE、SAPS等新品，并持续向半导体、生物医药等高附加值领渗透。

　　2015年与奥克股份（300082.SZ）合资，拿稳了环氧乙烷核心原料的供应链。环氧乙烷是制备光伏切割液和各类表面活性剂的关键原料，与奥克股份的深度绑定，让吉和昌在原料端获得了稳定、低成本的保障。

　　2018年将储备的磺内酯产品品质提升至电子级，切入了新能源材料赛道。同时，公司把原来用于表面工程的磺内酯类中间体进行纯度升级，达到了锂电池电解液和铜箔添加剂的使用标准，由此打开新能源的大门。

　　2022年荆门生产基地投产，完成了产能跃升。荆门基地的设计产能大幅超过原有应城和武汉基地，让公司有能力承接头部客户的大批量订单，实现了从“能做”到“做大”的跨越。

　　三个节点，分别对应了“原料靠谱、技术过硬、产能充沛”三重保障。如今翻开招股书，可以看到三大业务板块：表面工程化学品、新能源电池材料、特种表面活性剂。

　　表面工程化学品是吉和昌的起家之本，也是压舱石。这类产品广泛应用于五金卫浴、消费电子、汽车零部件、PCB制造，乃至航空航天等领域，是工业制造中不可或缺的基础原料。

　　根据中研网数据，2024年全球五金电镀化学品用表面工程化学品市场规模约281亿元，中国约127亿元，2021至2024年的CAGR分别为3.3%和3.7%。这是一个稳健增长的存量市场，没有爆发式增长，但需求刚性强。

　　更大的增量来自PCB电子化学品。据华经产业研究院统计，2024年该细分市场规模已达500亿元，2020至2024年的CAGR约7.4%。集成电路制造中的电镀、清洗等环节也离不开电子化学品，2023年全球市场规模约462亿元，预计2025年将增至544.6亿元。

　　这块蛋糕，长期以来被外资巨头把持，安美特、巴斯夫、陶氏化学等国际企业在高端领域占据主导地位，国内企业中，吉和昌、三孚新科、风帆科技等头部企业正在加速追赶。

　　吉和昌的打法是“对标开发”，即对标巴斯夫等国际巨头进行产品开发及储备，基于行业积累，自研产品工艺以实现产品替代，部分产品性能已接近或达到国际水平，并已成为多产品种类覆盖的国内表面工程中间体产品知名供应商。

　　吉和昌在这一领域中处于国内第一梯队，在镀镍、镀锌等领域位居行业前列市占率超10%，主攻汽车零部件、五金卫浴、PCB这些传统工业。

　　根据招股书披露，2024年一款镀锌中间体产品PP-68切入了油田助剂新场景，当年销量同比增长超200%，收入增长超180%。一款成熟产品在新场景中找到增量，这在化工行业是重要的增长验证，也说明表面工程化学品的技术积累仍有向外延伸的潜力。

　　过去，国内铜箔厂普遍依赖进口添加剂，产品稳定性受制于人，如今国产添加剂贡献了全球超过70%的锂电铜箔添加剂。

　　吉和昌正是这一国产替代进程中的核心参与者。它有两个拳头产品：锂电铜箔添加剂（SPS）和锂电池电解液添加剂（1,3-PS）。

　　SPS控制铜箔的结晶方向、抗拉强度和延伸率，直接决定铜箔能否用于锂电池。2025年，锂电行业走出困境，供需持续改善，全年铜箔产品国内产量约100万吨，GGII及EV Tank数据预测未来数年全球市场仍将保持约20%的年均增长率，带动SPS市场扩容。

　　招股书显示，公司生产的SPS纯度可达95%以上，市占率超40%，位居国内第一。

　　1,3-PS是锂电池电解液成膜添加剂，在负极表面形成SEI膜，决定电池的循环寿命和安全性。根据EV Tank及弗若斯特沙利文预测，2024年至2030年，全球电解液出货量CAGR超20%，预计2030年将突破500万吨，主要驱动力来自动力电池和储能电池两条腿。

　　电子级1,3-PS纯度要求99.95%以上，含水量不超过50ppm，国内能稳定做到这个纯度的企业屈指可数。吉和昌的产品指标处于国内行业领先水平，销售规模国内排名前五，市占率超10%。

　　在特种表面活性剂领域，高端市场仍主要由巴斯夫、赢创、索尔维等国际巨头把控，国内能掌握核心技术的企业相对较少。吉和昌的切入点是从细分赛道做起，延伸出炔二醇醚、异构醇醚两大系列产品。

　　其中，异构醇醚是传统优势产品，应用于纺织助剂、工业清洗剂、印染助剂及农药助剂等领域；炔二醇醚系列产品用于光伏硅片切割液，以水性材料替代传统溶剂，2025年受光伏行业阶段性开工率下降影响业绩有所回落。

　　再来看看吉和昌客户名单，特别是新能源电池材料板块，有电解液龙头新宙邦（300037.SZ）、天赐材料（002709.SZ），铜箔龙头龙电华鑫，终端客户亦不乏宁德时代、TCL中环（002129.SZ）巨头，能同时这些头部供应商，本身就是产品力的最好证明。

　　2025年，吉和昌实现营业收入5.29亿元，同比增长2.26%；实现归母净利润6532万元，同比增长15.93%。受益于新能源电池材料供需改善，板块触底反弹，毛利率从2024年的36.01%升至2025年的39.96%，整体利润增速明显高于营收。

　　这一趋势在2026年一季度及上半年表现的更加明显。一季度营收、归母净利润增速分别升至33.26%、66.53%，上半年营收预计2.88-3.58亿元，同比增长13.55%-41.11%；归母净利润预计4,800-6,200万元，同比增长54.73%-99.86%。

　　在财务基本面修复、下游需求持续扩张、国产替代加速的背景下，吉和昌启动北交所IPO，计划募集2.9亿。

　　其中，年产2,000吨集成电路用电镀化学品项目将在锂电铜箔添加剂基础上，进一步延伸至集成电路用电镀化学品领域，研发中心建设项目聚焦无铬化铜箔封闭材料、动力锂电池隔膜助剂等技术攻关。

　　一种是“慢”，二十年只做表面处理化学品这一件事，在电镀添加剂这个小领域里修炼出不可替代的技术功底。另一种是“巧”，当新能源浪潮涌来时，凭借可迁移的核心技术果断切入。

　　新能源是一场波澜壮阔的产业革命。最终的赢家，未必全是聚光灯下的整机厂和头部材料商。那些在产业链关键节点上，凭借技术积淀和客户粘性构筑壁垒的公司，同样可能在浪潮中锚定自己的坐标。