2026家居行业专题报告：政策预期升温看好家居板块需求回暖及估值修复

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　　近期，随着地产政策预期持续升温，家居板块再度成为市场关注的焦点。兴业证券最新发布的《家居行业专题报告》指出，在经历长达数年的深度调整后，家居行业正步入需求压力边际缓解、龙头企业业绩逐步IM电竞平台修复、估值有望回升的新阶段。报告从短期、中期及长期维度，系统梳理了家居板块的波动逻辑、与地产行业的深度关联，以及各细分赛道的修复路径，为行业后续走势提供了重要参考。

　　短期看，地产政策仍是家居板块股价的核心催化剂。 自2021年以来，家居板块整体呈现震荡下行趋势，但期间多次出现阶段性上涨，背后几乎都与地产政策的变化密切相关。报告分析指出，政策力度与持续性直接决定股价波动的时长与幅度。例如，2023年初与2024年底的两轮上涨行情，均伴随较强的政策支持和地产数据的实质性改善，如住宅竣工面积和销售面积的同比转正。相比之下，其他小周期多为政策预期炒作，持续时间通常仅为一到两周。值得注意的是，地产回暖对定制家居企业的业绩拉动更为明显，尤其B端业务占比较高的企业，因其收入结构中新房占比更高，弹性更大。而软体家居和智能家居因存量更新需求与渗透率提升的支撑，受地产波动影响相对较小，市场也给予了更高的估值溢价。

　　中期视角下，行业需求压力正逐步缓解，龙头业绩进入修复通道。 报告通过测算新房、二手房及存量房更新的装修需求发现，2023年至2025年是行业需求压力最大的阶段，而进入2026年，虽然整体需求仍处下降趋势，但降幅已明显收窄。若后续政策持续发力，预计2027年行业有望趋于稳定。从上市公司业绩表现来看，2024年第二至第四季度是业绩压力最集中的时期，进入2025年后，部分头部企业收入增速已开始回正。尽管2026年一季度可能面临2025年同期“国补”政策带来的高基数挑战，但从全年维度看，修复趋势仍有望延续。此外，估值层面，当前家居公司的股价上涨IM电竞平台更多反映的是政策预期与高股息率的支撑。由于家居行业与地产数据高度相关，二手房和新房销售作为前置指标，若后续出现企稳回暖信号，板块估值仍有进一步修复空间。

　　复盘地产与家居的联动关系，企业的战略选择经历了从扩张到收缩的深刻转变。 报告将这一过程划分为两个阶段：第一阶段（2016-2020年），在棚改货币化与精装房政策推动下，房企集中度提升，家居企业积极拓展B端业务，大宗渠道收入占比显著上升，行业集中度随之提高。第二阶段（2021-2024年），伴随“三道红线”等融资政策收紧，房企资金链承压，部分高杠杆房企暴雷，精装房比例回落，家居企业开始主动收缩B端业务，转向存量房翻新与C端市场。在此过程中，企业普遍面临应收账款账期拉长、信用减值激增、现金流承压等问题。但自2023年起，龙头企业通过产品拓展与渠道转型，信用减值对利润的影响已逐步减弱，经营性现金流明显改善，资产负债率也趋于稳定。

　　从细分行业修复节奏看，成品家居率先企稳，定制与卫浴后续弹性值得期待。 报告从经营性现金流、净利率、收入增速三个维度对各子行业进行横向对比。数据显示，成品家居企业在利润端和收入端的修复弹性最为突出，主要受益于出口复苏、存量需求释放及产品智能化升级。定制家居企业则因与新房市场关联度高，前期受地产拖累较大，但其现金流修复速度较快，若未来地产需求筑底回升，业绩弹性有望集中释放。卫浴制品方面，尽管受工程渠道风险与同质化竞争影响，修复节奏相对平稳，但随着智能马桶等创新产品渗透率逐步提升，行业仍具备中长期成长空间。

　　总体来看，家居行业正经历从“地产驱动”向“存量与品质驱动”的关键转型期。在政策预期升温与行业自身结构性调整的双重作用下，板块估值已进入修复窗口。龙头企业凭借现金流改善、分红稳定、渠道优化等优势，正在为下一轮成长周期积蓄动能。对于行业而言，需求的企稳不仅是政策的结果，更是企业自我革新的必然路径。未来，随着地产市场逐步回归理性，家居行业的价值回归也将更具韧性。